當(dāng)前信托市場中電力信托的宏觀分析
來源：www.beiwo888.cn 時間：2005-08-16
摘要：兩年多來，我國已有10多家信托投資公司推出了20多個電力信托計劃，資金投向涵蓋了火電、水電、核電等領(lǐng)域。但是，當(dāng)前開展的電力信托主要還是電力資金信托，品種較為單一、規(guī)模非常有限、市場化運(yùn)作水平較低、風(fēng)險防范力度不夠，信托投資公司在電力項目中的地位和作用還很有限。隨著信托業(yè)的不斷成熟和壯大，電力信托的發(fā)展前景將非?？捎^。
關(guān)鍵詞：信托；信托業(yè)；信托投資公司；電力信托
一、引言
隨著我國基礎(chǔ)工業(yè)現(xiàn)代化的進(jìn)程不斷加快，電力信托在我國得到了迅猛發(fā)展。眾所周知，在一個國家的工業(yè)現(xiàn)代化階段，營業(yè)信托往往與迅速崛起的基礎(chǔ)工業(yè)建設(shè)緊密相連。例如，早期的日本信托銀行就將資金主要投向了鋼鐵、電力、海運(yùn)、煤炭等重點工業(yè)部門，并且政府通過法律和政策對信托銀行的資金使用范圍做出明確的限定，從而保證基礎(chǔ)工業(yè)部門優(yōu)先得到必需的資金。我國目前的基礎(chǔ)工業(yè)建設(shè)相對薄弱，尤其電力等重點工業(yè)部門急需資金以促發(fā)展。因此，信托投資公司面向電力領(lǐng)域積極拓展信托業(yè)務(wù)，不啻為一條既能順應(yīng)政策又能壯大自身的發(fā)展之道。
二、近年來電力信托在我國的發(fā)展概況
我國電力體制改革的首要目標(biāo)就是吸引電力投資，推進(jìn)電力基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)建和升級。時下，我國的電力需求又持續(xù)快速增長，電力產(chǎn)業(yè)潛在的經(jīng)濟(jì)效益非常可觀。因此，信托投資公司開展電力信托大有可為。近年來，信托投資公司頻頻觸“電”，不斷涌現(xiàn)的“觸電項目”受到了廣大投資者的熱情追捧。這對于信托投資公司自身回歸主業(yè)、提高盈利能力、鞏固行業(yè)地位、樹立企業(yè)品牌形象等，起到了積極的促進(jìn)作用。
2003年初以來，江蘇國投的“投資管理電力項目資金信托”、“江蘇鎮(zhèn)江發(fā)電有限公司資金信托”、“電力項目外匯資金信托”、“江蘇核電有限公司資金信托”和“江蘇新海發(fā)電資金信托”，西部信托的“陜西電力資金信托”，金港信托的“寧波電力資金信托”，重慶國投的“四川回龍電站資金信托”，湖北國投的“電廠項目集合資金信托”，金信信托的“金華河盤橋電站公司貸款資金信托”和“電力股權(quán)收購貸款資金信托”，國元信托的“安徽電力企業(yè)流動資金貸款信托”，華寶信托的“皖能電力非流通股投資集合信托”，衡平信托的“天全河水電開發(fā)項目”，新疆國投的“四川洪雅禾森電力有限公司信托貸款受益權(quán)轉(zhuǎn)讓項目”，中泰信托的“浙江景寧英川水電開發(fā)有限公司股權(quán)收益權(quán)優(yōu)先信托權(quán)益投資”，外貿(mào)信托的“福建省電力有限公司電網(wǎng)建設(shè)貸款項目信托”，北京國投的“黃龍電力電費(fèi)收益權(quán)信托優(yōu)先受益權(quán)投資”，英大信托的“電力流動資金貸款”和“山東電網(wǎng)建設(shè)貸款集合資金信托”，等等。另外，英大信托還成功地獲得了電力企業(yè)年金的受托管理資格，運(yùn)作年金基金?？傊磐型顿Y公司重新登記以來，各種各樣的電力信托項目層出不窮、交相輝映，已經(jīng)形成信托理財市場上的一道亮麗風(fēng)景。
據(jù)初步統(tǒng)計，兩年多來已有10多家信托投資公司推出了20多個電力信托計劃，內(nèi)容涉及火電、水電、核電等領(lǐng)域，資金投向涵蓋了電站建設(shè)、電力企業(yè)股權(quán)收益、電網(wǎng)建設(shè)、電力貸款、電費(fèi)收益等。這些電力信托計劃具有期限短（1-3年）、規(guī)模大（幾千萬到幾億元人民幣不等）、預(yù)期年收益率高（大多在4%以上）等特點，投資者認(rèn)購踴躍，到期電力信托計劃的實際收益率也普遍高于預(yù)期收益率。面對時下電力需求持續(xù)快速增長的態(tài)勢，電力產(chǎn)業(yè)潛在的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益將是非?？捎^的。人們普遍預(yù)期，投資電力信托具有高收益和低風(fēng)險的優(yōu)越性，投資者可以及時分享電力市場和電力企業(yè)高速發(fā)展的成果。尤其是期限短、回報高、風(fēng)險低的電力信托產(chǎn)品，將成為投資理財市場中的“寵兒”。信托業(yè)應(yīng)當(dāng)抓住機(jī)遇，在創(chuàng)新中構(gòu)筑核心競爭力，積極推動電力信托的市場增容和產(chǎn)品升級，大力促進(jìn)電力信托更快和更好的發(fā)展。
三、當(dāng)前電力信托中需要拓展和完善的地方
雖然我國當(dāng)前的電力信托出現(xiàn)了蓬勃發(fā)展的喜人局面，但從深度挖掘電力信托潛力的角度講，仍有不少地方亟待拓展和完善。尤其是，目前我國的電力行業(yè)和信托行業(yè)均處于改革的震蕩期，信托投資公司開展的電力信托如何規(guī)范運(yùn)作，如何在體制轉(zhuǎn)型中回歸和壯大信托主業(yè)，以及如何通過具體的信托項目來推動信托投資公司核心競爭力的提升，等等，這一系列問題都值得我們深入探討。
首先，當(dāng)前開展的電力信托主要還是電力資金信托，品種較為單一，主要解決的是電力短期融資問題，信托的長期融資功能未能得到有效發(fā)揮；電力貸款等產(chǎn)品的技術(shù)含量較低，可替代性強(qiáng)，缺乏專業(yè)化經(jīng)營的特色；信托投資公司介入電力項目的深度不夠，僅僅扮演著簡單集資的次要角色，難以彰顯自身優(yōu)勢和積累跨行業(yè)合作的經(jīng)驗。在營業(yè)信托中，信托具有融通資金、財產(chǎn)管理、破產(chǎn)隔離、財產(chǎn)轉(zhuǎn)移等多種功能，信托投資公司能夠開展電力信托的領(lǐng)域非常廣泛。股權(quán)投資信托、債權(quán)投資信托、證券投資信托、融資租賃信托、年金信托等方面都還有較大的發(fā)展空間，不動產(chǎn)信托、知識產(chǎn)權(quán)信托、公益信托等也可以積極嘗試?？傊?，不斷提高電力信托產(chǎn)品的數(shù)量和質(zhì)量，是信托投資公司深入?yún)⑴c電力項目和形成自身經(jīng)營特色的有效途徑之一。
其次，當(dāng)前開展的電力信托受到法規(guī)約束（如單筆信托資金不得低于人民幣5萬元、接受委托人的資金信托合同不得超過200份、不得以發(fā)行受益憑證方式籌集資金等）、信托業(yè)的社會認(rèn)知度低、信托投資公司規(guī)模小等多種因素的制約，信托計劃的資金規(guī)模還非常有限，最大的也只有二三億元人民幣，在整個電力項目中僅占很小的比重。因此，信托投資公司只能承擔(dān)電力項目的部分融資，其地位和作用受到很大限制。的確，信托業(yè)在金融領(lǐng)域“第四大支柱”的地位還不明晰，社會大眾對信托投資公司的信任度還不高，加之信托投資公司本身的資本規(guī)模小、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善、人才資源匱乏等，都在很大程度上制約了信托投資公司在電力信托中募集資金的規(guī)模以及發(fā)揮的作用?？傊?，惟有盡力減少以至消除上述制約電力信托發(fā)展的因素，才能從形式上擴(kuò)展規(guī)模，并從實質(zhì)上提升信托投資公司在電力項目中的地位和作用。
再次，由于電力行業(yè)的壟斷程度仍較高，市場調(diào)節(jié)的規(guī)范有序的電力市場尚未完全建立，因此電力信托的市場化運(yùn)作水平還有待提高。盡管我國電力部門打破壟斷、走向市場的改革已實施多年，政府“獨家辦電”的舊體制已被打破，國家電力監(jiān)管委員會以及由國家電力公司分拆的五家發(fā)電公司、兩家電網(wǎng)公司和四家輔助公司也已掛牌成立。但是，在舊體制的強(qiáng)大慣性下，電力行業(yè)仍采用較為嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入制度，政府對電力項目的審批也持審慎態(tài)度，因此電力壟斷的問題依然存在且程度較高，甚至有業(yè)內(nèi)人士稱“電力是我國最大的壟斷行業(yè)”。同時，綜觀我國信托業(yè)的現(xiàn)狀，當(dāng)前59家信托投資公司（正常營業(yè)的有56家）大多由地方政府或大型企業(yè)集團(tuán)控制，國有資本在其中占據(jù)主導(dǎo)地位，產(chǎn)品和地域的壟斷相互交織。由此造成電力信托中電力行業(yè)與信托行業(yè)的雙重壟斷壁壘，限制了競爭也增加了成本，嚴(yán)重地制約了電力信托的市場化運(yùn)作水平。時下開展電力信托的信托投資公司（或其股東）大多與電力行業(yè)關(guān)系密切即是例證?？傊?，通過深化產(chǎn)權(quán)改革和引入競爭機(jī)制來逐步化解壟斷的堅冰，這不僅是電力行業(yè)和信托行業(yè)發(fā)展的必然要求，也將成為電力信托良性和長遠(yuǎn)發(fā)展的深層動力。
最后，由于季節(jié)等自然原因、供求等市場原因、管理等人為原因，電力信托本身就存在風(fēng)險，加之電力短缺使人們對電力投資盲目樂觀，因此電力信托的風(fēng)險控制值得關(guān)注。盡管信托投資公司大多對電力信托項目采取了較為嚴(yán)格的事前審核和事中監(jiān)控，以保證投資風(fēng)險得到良好的鎖定。但是，目前電力和信托兩個領(lǐng)域的法律法規(guī)都還不盡完善，電力信托的運(yùn)作規(guī)則仍存在諸多不明晰的地方，在政策的可預(yù)期性相對較弱的前提下，信托投資公司自身控制風(fēng)險的能力將有所降低。尤其是單純的人為運(yùn)作帶有明顯的不可預(yù)期性，潛在的經(jīng)營風(fēng)險和道德風(fēng)險都不容小視。因此，銀監(jiān)會、電監(jiān)會以及發(fā)改委等部門可以協(xié)調(diào)監(jiān)管，以有效地防范風(fēng)險?？紤]到電力融資的巨大規(guī)模以及與之相應(yīng)的風(fēng)險，監(jiān)管部門尤其應(yīng)當(dāng)注意監(jiān)督關(guān)聯(lián)交易，從合同約定和定價原則等具體環(huán)節(jié)上規(guī)范信托財產(chǎn)與關(guān)聯(lián)方之間的交易、固有財產(chǎn)與信托財產(chǎn)之間的交易以及信托財產(chǎn)之間的交易，從而切實保障電力信托中的財產(chǎn)安全和降低交易風(fēng)險，并促使信托投資公司忠實地履行義務(wù)。
四、電力信托的前景展望
信托業(yè)具有連接資本市場、貨幣市場和產(chǎn)業(yè)市場的獨特優(yōu)勢，并且能夠?qū)崿F(xiàn)長期融資和長效管理，而電力項目具有投資規(guī)模大和建設(shè)周期長等特點，信托投資公司開展電力信托具有良好的發(fā)展前景。近年來我國電力供需形勢緊張，雖然今年“電荒”已有所緩解，但全國電力需求預(yù)計仍將增長13%，而明年全國的需電量也將增長11%左右。預(yù)計“十一五”期間全國用電量將年均增長6%左右，安排開工規(guī)模達(dá)2億千瓦。巨大的電力需求帶動了廣闊的電力開發(fā)商機(jī)，加之政府已于今年正式啟動電力投資體制改革，電力壟斷的堅冰日漸消融，因此電力投資在電力市場開放和電力工業(yè)發(fā)展的強(qiáng)力推動下不斷掀起一輪又一輪的熱潮。電力部門正鼓勵電力企業(yè)積極嘗試資金信托、資產(chǎn)證券化和產(chǎn)業(yè)投資基金等新型融資工具，培育機(jī)構(gòu)投資者，信托投資公司完全可以在其中扮演重要角色。隨著信托業(yè)風(fēng)險的不斷降低，通過信托募集資金的種種限制將漸次取消，信托業(yè)的整體規(guī)模和實力將不斷增強(qiáng)，電力信托的發(fā)展環(huán)境將更為有利。信托投資公司不僅可以將信托運(yùn)用于發(fā)電投資，還可以運(yùn)用于輸電投資等其他諸多領(lǐng)域；不僅可以投資于水電、火電項目，還可以投資于核電、風(fēng)力發(fā)電等項目?？傊娏ν顿Y市場完全可以成為信托投資公司展示自身優(yōu)勢的一個巨大舞臺。
當(dāng)然，在充分肯定電力信托發(fā)展機(jī)遇的同時，也不能對電力信托的風(fēng)險掉以輕心。目前政府已出臺政策抑制經(jīng)濟(jì)過熱，人民幣浮動匯率也在調(diào)整，加之電力建設(shè)的周期較長，電力信托的不確定因素增加，風(fēng)險不容忽視。電力企業(yè)是金融業(yè)的“優(yōu)質(zhì)客戶”，電力行業(yè)通常更傾向于向銀行貸款，從而謹(jǐn)慎地回避信托業(yè)風(fēng)險。加之，金融領(lǐng)域進(jìn)一步對外開放以及電力領(lǐng)域的民營化改革，電力融資的渠道將不斷拓寬，電力信托的替代性產(chǎn)品將不斷涌現(xiàn)。信托與銀行、證券、基金的同業(yè)競爭將使電力信托面臨巨大挑戰(zhàn)。另外，長期困擾信托業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善、大股東控制、資本充足率低、資產(chǎn)質(zhì)量差、關(guān)聯(lián)交易、缺乏穩(wěn)定成熟的盈利模式等問題，無疑是制約電力信托發(fā)展的重要因素，也是潛在風(fēng)險大的內(nèi)因。因此，電力信托的風(fēng)險不僅需要“外治”，尤其需要切實有效的“內(nèi)控”，即除了銀監(jiān)會推行的交叉檢查、強(qiáng)制性信息披露、分類監(jiān)管、建立獨立董事制度等風(fēng)險防范機(jī)制外，信托投資公司自身通過提升核心競爭力、建立科學(xué)的決策機(jī)制和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險預(yù)警制度、健全信托產(chǎn)品的風(fēng)險屏蔽手段等措施來防范電力信托的風(fēng)險，這才是治本之策。
五、結(jié)語
過去，不少信托投資公司已經(jīng)積累了電力信托的經(jīng)驗，擁有了穩(wěn)定的客戶群，贏得了投資者的信任，這對于今后深入開展電力信托無疑是有幫助的。信托投資公司的當(dāng)務(wù)之急是通過金融創(chuàng)新來體現(xiàn)自身的核心競爭力，充分展現(xiàn)信托的特點和功能，以應(yīng)對電力信托的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。相信，不斷成熟和壯大的信托業(yè)必能在電力市場中大有作為。
作者介紹：王巍(1979-)：中南大學(xué)法學(xué)院碩士研究生,現(xiàn)在北方信托戰(zhàn)略發(fā)展研究所從事信托研究.
(xintuo摘自用益信托工作室)